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姜禄彬个人o
作者简介：山东青岛人，在一个企业家家庭长大，年小学一年级接触股票投资，青少年时做过专业电台播音主持，曾跟着证券公司总裁做投融资业务，担任高级投资经理，能独立完成一级IPO和并购项目的财务尽调与整套底稿写作。作者曾留美多年，毕业于密苏里州立大学金融工程系与会计系、乔治华盛顿大学金融系，在高校里学习十年整，系统学习了金融学、会计学、应用数学、计算机四个学位课程。留学期间以专业 名成绩获全额奖学金（GRE满分），美国注册会计师，回国后任职于券商研究所，目前主要从事以行业比较与公司、资金流与技术分析、财务估值三种流派为核心的股票投资体系建设，获得过两届新财富策略方向核心分析师。作者现居上海，身高，长得好看，没谈过恋爱，写这个证券研究系列连载既为工作交流，也为爱情相亲。
前言：
从很多方面来说，城市建设的历史就是中国改革开放的历史，从到年开始，在世界人口分布中，城市已经超过了郊区。这种全国大基建背景下，反映在A股市场上，则是一场以中国建筑和金螳螂为代表的建筑工程类公司、以苏交科为代表的设计院、以葛洲坝为代表的水利公司、以杭萧钢构为代表的钢结构公司、和以新疆交建为代表的路建公司们的大聚会。
毛主席写过一首 诗词叫做《清平乐.会昌》，其中有一句是“莫道君行早，踏遍青山人未老。”建筑股往往成为中国股市遇到熊市时的脊梁，用技术分析的术语说，它通常可以塑造熊市W底形态的 个底。尽管建筑股的发展不及人们所期待的互联网增速，然而胜在一年ROE10%的持续稳定，由此成为A股熊市 轮反弹的薪火。
由于第16个行业建筑股较为重要，我分为上下两篇讲述， 篇先从建筑工程股票开始谈起。我写这篇连载时，看了半米多高的资料文献，连续三周都是工作到深夜。我的助手们说我相亲不够用功。我说，你们说的对，我会做积极的改变（positiveattitude）。
正文：
部分、建筑股与它的生态链
建筑企业通常面临下面的情况：极低的毛利率与净利率水平，极高的资产负债率，公司经营性净现金流常年为负，融资性现金流常年为正，整个公司给人的感觉全靠融资维持生计。也是因为这个原因，市场给建筑板块的整体估值并不高，反映在PB就是1。
假设中国建筑的PB为1，本质是因为它的真实ROE大约只在2%左右，由于它的毛利率为10%，所以真实的ROE是2%而不是财务报表中显示出的15%，当我们计算PB时是运用了1.02的5次方再折算掉每年的通货膨胀率得到1，而在中国建筑的计算中我们知道PE=PB/ROE=1/0.15=6.9，这里我们就得到一个结论当计算PB时我们采用的是真实ROE（2%）而非财务报表中运用高杠杆获得的ROE（15%），而在PE=PB/ROE公式中我们运用的ROE是财务报表中的ROE。
中国建筑（营业总收入亿、净利润.4亿、加权净资产收益率15.82%、毛利率10.49%），摩天大楼在中国大部分都是中国建筑和上海建工修的，其中中国建筑占百分之九十，而且公司规模扩大后，对研发的投入也会加大，中国建筑建的房子越来越快，工期越来越短，质量越来越好，公司周转率上升，毛利提高。
以房屋建筑领域常见的EPC（工程总承包）和近几年基础设施建设领域常见的PPP（政府和社会资本合作）为例。EPC需要在招投标时发报价，中标后工程的大大小小的花费都需要承包商垫付，在阶段性工作完成后项目验收，合格后客户打一部分工程款，直到项目完工收到尾款。因此建筑行业会产生大量的应收和负经营性净现金流。建筑公司没钱垫付怎么办？只能借银行的钱，工程款到帐后还给银行。这一特点使得建筑公司的负债率极高，一般在70%以上。而在这一过程中如何借到便宜资金会成为提高收益率重要环节，和房地产企业类似，建筑行业整体集中度在提高，因为知名的建筑企业可以凭借自己优质的评级借到便宜的资金，从而降低财务费用，而中小建筑企业借款成本高，毛利率进一步下降。
万亿营收可以分为房建亿占比65%，基建亿占比18%，房地产亿占比16%，但是税前利润率分别为3.2%，5.6%，19%。可见万亿的营收实际80%以上只有很低的利润。建筑行业作为大乙方又是充分竞争，没有定价权，本质是高杠杆经营，赚的钱类似于息差。中建的业务其实分两部分，基建业务和地产业务。中建的盈利能力极强，预计年公司整体ROE为16%，毛利率为10%（主要是由于房地产板块的带动），盈利能力远胜于其他的同类型建筑企业。同时中国建筑利润的半壁江山来源于地产企业的盈利，中国建筑旗下拥有中海地产，中建地产，中海宏洋，三大地产企业集团。
公司的新签合同额一般是远大于当年的营业收入的，一方面是由于工程建设的周期较长，另一方面是由于并不是所有合同最终都能够落地实施。此外，通过建筑类业务当年营业收入与上年新签合同额的比值，可以大概推算新签合同额对下一年营业收入的影响。近三年房屋建筑业务的营业收入一般是上年新签合同额的50%左右。而基础建筑业务的这一比例是60%左右。
未来公司房屋建筑业务仍可能维持较低的个位数增速。基建方面，在PPP政策的刺激性下，公司基建业务近三年保持着较高增速。上半年对PPP项目清理整顿压制了基建业务的增速，但是持续去杠杆后经济出现疲软倾向，近期国务院常务会提出的积极财政政策可能会重新带动基建项目的增长。
关于施工企业的利润率不高的问题。施工企业实际上从承担的项目资金风险来讲，不应该有高的毛利率。正式施工合同，无论境内还是境外，实质承担的资金压力很小，一般施工企业进场，业主就应给10%的开工费，后面一般中小工程在施工进度30%、70%、验收合格时，一般要给合同价格的30%、70%、95%（大工程细分更多），余款5%一般作为工程质量保证金，在两年后工程没问题后再给施工方。因此，施工企业一般最多承担约20%的合同资金压力，一般认为10%到20%的毛利率是合理的。中国建筑的合同一般都是高层、超高层等大项目，15%到20%的毛利率比较合理。大企业凭着更好的质量管控、成本控制、技术更新、渠道建设、品牌培养等，提高市场份额，提高利润率。
我的看法是，中国建筑应当列入股票池中。它的主营业务可以分为地产与基建工程（占主营业务收入80%，毛利率仅为5.6%-7.7%）和房地产（占主营业务收入17%，毛利率为29%）。尽管中国建筑存在高杠杆经营，并且建筑行业作为大乙方充分竞争，但是中国建筑在同行业中具备更好的质量管控和成本控制，每年维持10%的营业收入增长，其中的房地产业务随着地产增速缓慢而致使净利润增速从年开始逐渐下滑，目前每年的净利润增速可以维持在10%以上，加权净资产收益率可以维持在15%以上。总体而言，中国建筑是一个防御类投资标的，它每年保持加权净资产收益率在15%以上，因此作为权重股它更适合用于大盘下跌过程中W形态的 个底，作为超跌反弹的投资权重标的。
装修行业建材行业的行业属性要明显好于家装与公装行业。建材行业屡出牛股，如中国巨石、北新建材、伟星新材、东方雨虹等，这些都是toB端企业，这些建材牛股都是构建了一定的竞争优势（如品质、渠道、规模化降低成本），获取超额利润（毛利率普遍比公装行业高），以及通扩张提高市占率和发挥规模效应降低成本。所以同样都是周期股，建材公司通过行业低谷公扩产能做低成本提高市占率，不断优化竞争格局，行业复苏时龙头获利 化，而公装行业无法逆周期扩张，成本也无法虽规模摊薄，越做营运资本越大，周转率越低，只能通过控制三费来提高ROE，效果就不如建材类公司了。我们先来讲述较为又代表性的公装领域。
金螳螂（营业总收入.96亿、净利润19.18亿、加权净资产收益率17.88%、毛利率16.80%），建筑装饰业主要划分为公共建筑装饰业和住宅装饰业，其中公司装饰业务占公司营收比超过80%，具体可细分为公装（2B）和家装（2C）两块业务。由于Price=PE*EPS，因此在估值中我们更看重EPS的利润。
金螳螂的公装业务可大致分为公共空间装修、酒店装修、住宅精装等（B2B），分别占比约35%到40%，25%，25%，公共空间装修即政府的城市名片项目，如体育馆、会展中心等，公共空间装修和酒店装修的毛利率较高，住宅精装即面向恒大万科等客户，做精装房装修，恒大等房企毛利率较低，对供应商要求异常严格，精装房装修业务毛利率较低。金螳螂毫无疑问是公装行业的佼佼者，各个指标均 于广田集团和亚厦股份，行业龙头拥有 的客户和最强的管理能力。家装行业有类消费属性，所以经营稳健、ROE毛利率较高，利润和业绩增速可持续性较强，而住宅精装（即地产精装房）的现金流最差，产业链地位 。
金螳螂以前主要以公装为主，年开始发力家装，近两年呈高速增长，相较公装，除集中度外，家装的毛利和生意属性都优于前者，这有利于后期公司估值中枢的提升。同时金螳螂大工程和同时操作多个工程项目的能力突出，市盈率较低，直营店模式下采购、施工等各环节标准化优势突出，能降低各环节成本。通过F2C工厂直采模式方面，即从采购源头直达消费者家中，去中介化，为顾客提供更高性价比的产品。公司严格管控施工质量，深度整合全球材料商，聚焦国内外一线主流产品品牌，如马可波罗瓷砖、德国唯宝卫浴、科勒卫浴、德国海福乐五金门锁、德国进口都芳漆、老板厨电等，极大满足高端住宅客户需求。其次，中心仓和区域集散仓的建设使用可以提升公司供应链效率。金螳螂家在全国范围内建立多个中心仓投入使用，辐射周边门店，实现快速、准确的配送。
金螳螂是国内公装行业龙头，与其他公装上市公司相比金螳螂在净利率、现金流、订单质量、管理能力上优势明显。公装行业景气度受经济周期和财政政策影响较大，国内已经度过大幅投资基建的时代，公装行业估值一路走低，金螳螂估值从年的30多倍降到目前的14倍，估值的回归是压制金螳螂股价的原因。
公装行业是一个典型的大行业小公司的市场，集中度极为分散。市占率分散的主要原因是公装具有明显的地域性，采用招投标模式决定了企业很难获得超额收益，同时企业现金流较差，下游压账期、同时也拖上游账期，净营运资本的增速快于营收增速，在经济下行周期时有较大的经营压力，因此公装行业有点类似于工程类的EPC业务。行业比拼的是拿单能力、供应链管理能力、成本控制能力和保证充裕的现金流。尽管行业普遍认为公装行业集中度会提升，但是拆分金螳螂的业务发现其公装订单增速在下滑，毛利率下降，主要原因是金螳螂的业务重心不再是扩大规模了，而是重视回款质量选择性接单，金螳螂公装订单集中在回款好的城市名片类场馆建设和 酒店。
家装行业集中度比公装还要低，家装行业的特点是低频大额消费、客户个性化需求高、行业门槛低、施工标准不统一，从企业的角度来说家装行业的经营半径短、边际扩张成本极高、获客成本高、难以培养消费习惯，所以至今仍然以出现一个百亿市值规模的家装上市公司。与公装行业不同，家装行业是2C市场，行业比拼的主要是获客能力和提供差异化服务的能力，上市公司有东易日盛、名雕股份等。家装行业的类消费属性使得家装上市公司拥有极好的现金流、较高的毛利率和营销费用、受经济周期影响较小、稳定的业绩增速，从而享有较高的估值。
金螳螂家装业务模式，放弃个性化设计环节，将家装分为几个模块，如水电气必选模块，不同档次的装修可选模块等，尽可能做到可复制、降低边际扩张成本。同时大规模开线下门店，先把市场占住，再通过提高接单量来快速把单店营收拉到盈亏平衡点以上。同时将公装的一套施工和验收标准移植到家装上来，做到施工和验收也标准化，自建建材供应链体系，规模化采购降低成本。
家装公司要想做大，要解决的问题是业主的个性化需求和施工方快速规模化扩张的矛盾，目前主流的解决办法就是将装修进行套餐化分解，将基础装修、厨房、卫浴、卧室等部分分成不同价位的套餐包供业主选择，这样既一定程度上满足了个性化需求，家装公司又可以适当将施工流程和验收环节标准化，提高供应链采集的议价能力，实现一定程度上的规模化扩张。
金螳螂目前的策略是迅速将线下门店拓展到家，扣除营业成本后维持30%的毛利，严格控制建材品质和施工验收标准，做大金螳螂家的口碑，在家门店建成并实现盈亏平衡后再通过营销促进单店的接单量。而东易日盛的营收是靠大量销售费用推动的，金螳螂线下门店实际的盈利能力要强于东易日盛。
我的看法是，金螳螂应当列入股票池中，它的主营业务中76%是公装，毛利率为14.15%，另一块业务是家装（占主营业务收入9%，毛利率30.5%）。金螳螂属于有公装稳住利润，靠家装获取增量的公司，公装行业是采用招投标模式的且集中度极为分散，以往主要是通过以四万亿为代表的基建项目使得企业获得高估值，尽管近年来公装订单增速在下滑，但是金螳螂具备公装企业中 的供应链管理能力，过去三年来它的加权净资产收益率在15%以上。金螳螂将公装作为稳定的存量市场，而进入到毛利率更高的家装领域，但是因为家装高度个性化，很难大规模工业化生产，所以金螳螂的营业收入每年保持10%以上的增长，它不如中国建筑利润稳定，但是更有弹性。总体而言，金螳螂是公装领域 的企业，因此我选择将它列入股票池中。
接下来我讲一下广田集团（营业总收入.35亿、净利润6.47亿、加权净资产收益率10.1%、毛利率11.56%），和亚厦股份（营业总收入90.69亿、净利润3.58亿、加权净资产收益率4.88%、毛利率13.33%），通常来说，偏消费的股票会好，因为它现金流好，利润稳定，可以预期，所以大家愿意给它比较高的估值。为什么我们传统的工程类的行业大家给的估值就低，因为工程类有几个问题，除了收款本身、毛利率本身以外，很重要一点就是复购率。偏消费的企业是存量型的客户，他的客户一旦固定下来以后，他有粘性，他会重复消费。我们工程类叫做流量型的企业，他一旦走完，他下单在哪里还不知道。
从历史上看，香港估值高的是消费类的股票，工程类的股票都不高，香港这么多年最稳定的就是消费类股票。一直很稳定，原因其实就是这个原因，它就是你讲的一手交钱一手交货。尽管装饰行业确实很大，是容量特别大的一个行业，也是中国我们讲的能够上万亿的这个行业里面的，装修行业属于其中之一。然而这个行业越往上走越难。真正的头部企业做到规模上百亿左右这样的企业，其实也就这么两三家。所以，装修行业因其市场容量大、相关公司多而散，因而被人称为“大行业、小公司”。这里有几个原因， 个是品牌区域性，第二个是行业模式难以全国复制。比如说亚厦，就在浙江地区做得好，比如说东易日盛在北京地方做得好。所以导致了这个行业是一个非常大的行业，但是竞争很分散。因此，公装领域中 的确定性、 的机会，就是在大行业里面能够找到大公司。
二级市场上，更看重经营数据的增长，营收和净利润都是重要的参考指标。PE与VC的投资主要聚焦在家居流通卖场、智能家居、家居新技术、家居新零售等领域。尽管很多投资人希望装修行业跑出互联网的速度，所以对这个行业的判断仍然是基于互联网的逻辑，装修行业20多年的发展，还是比较传统落后的，根本快不了，必须一点点积累实力。
广田集团和亚厦股份都是集建筑装饰、幕墙、机电、园林及智能化设计、施工为一体的集团公司，它们专注高端星级酒店、大型公共建筑、 住宅的精装修，并在机场铁路、商业综合体、银行金融机构、医疗机构、艺术文化机构等大型公共建筑的设计装修方面具有 优势，代表作有厦门金砖五国。青岛上合峰会，是国家比较信任的政府工程建筑装饰公司，由于公装领域里的政府项目门槛也比较高，所以竞争对手也不是特别多，都是头部的那几家公司。对于广田和亚夏来说，ToG业务、ToB业务与ToC业务分别占比为50%、30%、20%。因此按照分部法来计算PE估值的话，按照ToG是10倍估值，ToB是13倍估值，ToC是15倍估值的话，则公装公司合理的估值是10*50%+13*30%+15*20%=12倍。
广田这两年比较快，广田去年是超过亿，剩下的其实都是几十亿的公司。就是大企业特别少，成规模比较难。同时，政府对于房地产市场的全装修政策，现在很多省份都已经出现了，通俗讲以后国家就越来越不鼓励毛坯房，鼓励批量的精装修房。这个政策应该说是浙江省率先出来的，全国很多省份，包括山东应该也有类似的政策都在出来。所以建筑公装市场会成为一个稳定的存量市场，存续期长，但是每年回报率不会很高。
我的看法是，广田集团和亚厦股份两家公司都不适合列入股票池中，这是因为，它们都是公装龙头，因此政府应收账款所占比例很高，而审计时间长，回款期慢，导致公装领域企业现金流不好，估值受到压制，并且装修市场由于基建增速变缓，而使得营收和利润增长慢于A股平均的ROE增长12%，建筑公装领域企业存续期长，但是ROE回报率较低（广田集团比亚夏的财务数据ROE更好），因此在公装领域中我们只选择排 位的金螳螂。
东易日盛（营业总收入36.12亿、净利润2.18亿、加权净资产收益率21.05%、毛利率36.91%），公司业务主要是A6业务，致力于为中大户型提供有机的整体家装解决方案；而速美超级家则是针对年轻人，以80、90后人群为主；睿筑业务主要针对高端别墅市场。东易日盛是A股里最纯粹的家装公司。家装是一个大行业，目前普遍都是小公司，东易日盛的占有率也不是很高，但相比其它装修公司又是龙头。一般而言家装的订单转化率快于公装，但是与以公装为主的金螳螂相比，东易日盛毛利率更高，但净利率却更低。这是因为家装的客户更分散、更个性化，管理、销售的难度都要大于公装，所以实现同样的营收规模，管理费用、销售费用比例也更高。
东易日盛胜在体量小，年均增速高。金螳螂胜在家装增速快，总量增长低。对于家装 股来说，家装小而散的格局暂时并不能改变，但集中度提升又是一个必然趋势，企业由小变大将伴随着企业的快速发展，所以业务增速大概率不会太低，这点可从营收上进行观察。切入长租公寓奠定了坚实的技术基础。
东易日盛的黑科技“DIM+数装系统”则是打造其在家装领域的核心竞争力。通过对设计、施工、采购、监理等传统家装系统的全线贯通，真正实现了家装的透明化和 化。DIM+可以 控制这一块，提高效率、控制成本。与房地产商的精装修还是有很大差异，精装修作为附属品可以压榨利润，但长租公寓重视家居体验。这其实就是基于其DIM+能力而自然延伸的产业链。“DIM+数字化系统”使家装业务不再依赖CAD模拟，而是已进入到信息化、数字化的发展阶段，系统现在已经全面应用于速美业务，使家装服务的“报价、计量、拆解”等多环节做到透明化和 化，解决了家装链条中的难点。
东易日盛同时引入万科和链家（分别持股3.12%和1.60%）作为战略投资者符合企业的战略构想，并成为短期股价的催化剂。除了长租公寓业务合作的考量，链家可以为东易日盛引流。所以和链家的合作，其实多了一个直接又有效的引流获客通道。万科链家与东易的合作很大程度上是看中其交付能力。就东易而言，引入万科链家是解决低成本引流问题，两者算是各取所需。公司前期希望与品牌长租公寓运营商等形成战略合作。而装修在长租公寓运营中占据重要的位置，其装修的品质、环保、工期、成本等都是品牌运营商看重的因素，消费者在选择长租公寓品牌时，装修的环保、品质、风格等也成为重点考虑的因素。长租公寓市场将开拓家装行业更大市场，长租公寓对内部装修等有一定要求，对家装公司B端业务提出新的需求，因此公司速美产品化家装业务与长租公寓的有较高契合度。
东易日盛同时引入静电粉末喷涂技术，合资组建盛可居涂装工厂，于年5月开始生产试运营，正式实现了无毒定制家装产品化，开启了中国家装的无毒定制时代。二手房装修市场将成为家装行业的新增量，一般家装换新的周期为6到8年，年到年是房地产市场的 个爆发期，时至今日，当时入手的大量房产将面临着换装需求。精装后市场仍是蓝海，目前投入到精装后市场的企业还不多，客户买了精装房后还具备大量的局部改造、全屋定制、家具、配饰需求，因此精装后业务具有非常大的市场发展空间。目前公司统计的数据是北京和上海存量房订单占到50%以上，这就使得业绩稳定性有了保障。
另外，由于春节作为我国最重要的传统节日对家庭装饰行业具有特殊影响作用，绝大多数消费者都会在每年第四季度完成家庭装饰工程，几乎没有消费者会在春节期间进行家庭装饰和装修活动。公司采用完工百分比法确认收入，收入确认与施工进度直接相关，因此家庭装饰项目的收入结算与确认大多在后三个季度，且第四季度收入确认往往更多。一般表现为 季度经营性亏损，第二季度及第三季度一般盈利，第四季度业绩大幅增长；全年业绩主要体现在第四季度。
东易日盛的目前 的问题在于业务增长缺乏想象力，业务较为传统，伴随市场的冷暖随波逐流，难以获得机构高看一线的估值，同时东易日盛打造速美已经有几年的时间了，在这个期间投入了大量的人力、物力、财力，而金螳螂介入家装的时间跟东易启动速美项目的时间基本接近，但却表现出巨大的反差。东易日盛是从高端家装向中低端家装切入，金螳螂是从工装向中低端家装切入，但是面对同一个蓝海市场，东易日盛表现其实是不如金螳螂的。
我的看法是，东易日盛应当列入股票池，这是因为两个原因： 个原因是，东易日盛的主营业务收入主要来自于家装，由于东易日盛体量比金螳螂小，所以在家装领域，它的增速要比金螳螂快，其营业收入年增速可达20%以上，净利润年增速也可达25%以上；第二个原因是，在家装领域，东日易盛切入长租公寓，拥有DIM+数装系统可以对设计、施工、采购等传统家装供应链进行管理，同时引入万科和链家以导入其客户流量，最重要的是由于它是家装行业龙头，所以可以提供可信赖、无 的环保装修材料，由于其50%的家装订单来自北京上海家庭或长租公寓的装修，这就使得东易日盛更易因安全性成为地产商的合作商伙伴。总体而言，我认为在装修工程领域，东易日盛是比金螳螂更有弹性的投资标的，其营收和利润增收也比金螳螂更快（金螳螂的公装业务增速拖低了整体营收增速），所以通常我认为东易日盛比金螳螂更好。
名家汇（营业总收6.82亿、净利润1.74亿、加权净资产收益率26.06%、毛利率52.81%），名家汇是一家以照明工程为主营的上市公司，持续增长的营收和利润，常年20%以上的ROE，由于景观照明工程自年以后迎来井喷式增长，名家汇近三年的营收一直稳步增长，即使在年也没有出现回落，近两年营收一直保持67%左右增长。景观灯这块的对比标的是利亚德，利亚德布局早，资金多，接单能力强。老二就是名家汇。
一个共识是年景观夜游随着上市公司的并购热潮疯狂进入景观照明项目，竞争开始更加激烈。与此同时，名家汇去跟利亚德行业龙头比拼技术是不足的。景观照明增速慢下来，除了PPP的放缓，还有现金流的问题，小间距其实也是需要垫资的，一般合同下来，客户付30%，这时候要搞配套设备。处理器利亚德通过小鸟提供，矩阵自己有，还是就是购买屏幕，这些都是需要垫资的，工期一般都是半年以上，到验收，然后还有5-10%的质保金，一般要1年后才能拿到，中间2年保修，都需要钱。因此这个行业属于大量垫资的行业，合同再多不顶用，必须要有现金流才可以。
年名家汇收购永麒照明55%股权，在本次收购后，公司可以将永麒照明作为名家汇在华东地区开展业务的桥头堡，大幅提升公司在华东地区照明工程业务的市场占有率，有利于公司实现照明工程业务的全国性整合。
我的看法是，名家汇应当列入股票池中，它是一家以城市照明工程为主的上市公司，随着近年来夜游经济在各个城市间的爆发，名家汇保持了主营业务收入5%以上的增速。但是随着景观夜游因为各企业纷纷涌入，导致它的增速开始放慢，但仍然维持在15%以上。名家汇的特点是营收很小，只有6亿，这就使得它弹性高，但是照明工程属于大量垫资行业，现金流较差，且名家汇在LED灯的技术上不如利亚德，因此利亚德在景观照明上是比名家汇更好的投资标的，我仍选择将名家汇列入股票池，但它非常适合作为旅游类主题投资标的，适合进入年4月的旅游类投资标的中。
全筑股份（营业总收入46.25亿、净利润1.65亿、加权净资产收益率10.9%、毛利率13.49%），公司以住宅全装修为主业，年公司住宅公装施工业务占营业收入比超过90%。公司核心主业是住宅装饰，主要分为两块，一是和地产公司合作进行全装修的模式，也就是B2B模式，这块占到公司总营收的85%左右。其中，住宅有高端的，也有低端的，像上海华府天地、中粮海景壹号等，属于高端，数量不多。更多是一二线城市中档有品质的装修，例如恒大地产项目，大概0到元每平方标准的，不含软装和设备，只做硬装。
公司主要是采取"设计-施工-维护"的经营模式，从地产商端接到的楼盘订单不仅包括全装修施工，而是提供设计、施工、配套家具生产、软装配饰等全系列完整服务。和地产公司合作进行全装修的模式是公司最主要的业务，而恒大地产是公司 的合作方，之所以选择与大型地产商合作，主要是因为这些企业经营稳定、抗风险能力强，在资金交付实力方面也更有保障。从营收占比角度来看，恒大地产也在公司的众多地产商客户中业务占比 ，恒大一家基本就占据一半的份额。
借助恒大地产等大型地产商的业务平台，更多的楼盘会采用全装修，公司全装修业务确实能进一步扩展。但是缺点是全筑不能进行自主采购，也无法根据材料市场价格波动和规模采购优势进行成本管理，虽然确保了营收稳定，但限制了毛利率。恒大地产虽然贡献了近一半的营业收入，但其整体项目毛利率水平低。公司的毛利率、净利率都处在一个较低的水准，这与公司这种业务模式是有关系的。住宅装修这个行业的准入门槛较低，对于家庭装修没有统一的标准，从事家庭装修的行业很多人都采用的是“游击”战术，所以全筑采用的ToB业务是比ToC业务更稳定更长久。
公司在建筑科技上不断投入，入股了打扮家，打扮家的定位是致力于成为家装BIM+VR ，通过BIM+VR技术，帮助装企简化签单转化流程、提升装修交付效率，并为装企提供智能设计施工、 算量、实时同步库存及“预装修”体验的装修全流程信息化解决方案。通过打扮家，对于所有更改，从初始方案设计图到整体施工报价效果图，设计师通过打扮家系统都可以直接展示给用户看，将大大提高设计师与业主的沟通效率，能够做到“设计算量一体化”的装修理念。
我的看法是，全筑股份应当列入股票池中，这是因为全筑股份的主营业务是为住宅地产提供全装修，主要客户为恒大、陆家嘴、复兴地产等，由于房地产行业集中度在提高，所以全筑股份的住宅全装修订单将会稳定增长，并且企业投资了例如打扮家这类家装BIM+VR软件系统，保证了住宅全装修行业的技术 ，我认为全筑股份是比中国建筑更稳定的装修施工公司，过去三年来它的加权净资产收益率在10%左右，它非常适合作为熊市W底的 个底部反弹，我认为它可能是最重要的建筑类投资标的之一。
宝鹰股份（营业总收入71.64亿、净利润3.67亿、加权净资产收益率12.32%、毛利率15.84%），公司与以恒大地产为代表的国内众多知名地产商保持了稳定合作关系，随着全装修逐渐成为国内商品房发展趋势，目前大型房地产商均大力发展家具样板间，集中采购定制家居产品的设计、生产、安装服务。子公司惠州神工可以凭借母公司宝鹰股份丰富的房地产客户资源积累和突出的建筑装饰服务经验快速切入B端定制家居市场，宝鹰股份的思路是由于定制家居行业的B端业务将进入爆发期，具有B端地产客户资源优势的建筑装饰企业有望在定制家居市场脱颖而出。
年5月宝鹰股份发布公告称，公司将通过子公司深圳市宝鹰建设使用5亿元自有资金向惠州神工进行增资进军宅配家居市场。增资标的惠州神工是公司的下属全资子公司，主要从事木质家居产品设计、定制化生产、安装及配套产品销售，现有产品主要为高端木质定制家居产品，产品类型覆盖橱柜、衣柜、书桌、床、木门等全套家居产品。
我的看法是，宝鹰股份不应当列入股票池中，它的主营业务非常接近全筑股份，是与房地产厂商合作进行住宅全装修，它是一个弱化版的全筑股份，借助住宅全装修的业务开始进行定制家居的投资，例如向惠州神工增资5亿元，而惠州神工是一个高端木质定制家居企业，我认为全筑股份比宝鹰股份在主营业务上更清晰和有特点，所以我认为全筑股份是比宝鹰股份更好的投资标的，我选择不将宝鹰股份列入股票池中。
大丰实业（营业总收入17.07亿、净利润2.29亿、加权净资产收益率18.09%、毛利率29.90%），主营业务产品分为智能舞台、建筑声学工程、座椅看台，剧场舞台机械与设备等的包含设计、艺术、工程等诸多元素在内，演艺设备市场向以整体解决方案为主的方向发展，产品广泛应用于文化中心、剧场、演艺秀场。
公司自年开始承揽了多年央视春晚整体舞台工程，运用了块高速、高精度、低噪音单双级升降台模块及高实时性，并应用了全息LED屏，将视频设备和舞台的升降功能融为一体。除此之外，公司还承揽了新中央电视台大剧院、新北京电视台大剧院、上海世博会场馆、北京奥运会、国家大剧院合成剧场等国内大型文体设施工程建设和大型文体赛事活动庆典演出舞台的设计、安装，还参与了雅典奥运会、南非世界杯、美国、韩国F1等国际体育场馆的建设。中国演艺设备，行业集中度较高，公司连续数年包揽了中国大型舞台机械项目60.5%的市场。并与世界 舞台机械专业制造商日本三精、德国BBH等公司建立了长期友好伙伴关系。
我的看法是，大丰实业应当列入股票池中，这是因为大丰实业主营业务是以春晚为代表的智能舞台（占主营业务收入63%，毛利率为33%）、座椅看台和建筑声学工程，由于近年来PPP业务的发展，公司包揽了中国大型舞台机械项目60%的市场，是中国 的舞台机械服务应用商，与全国各地政府展开舞台建设协作。公司作为中国最专业的文体产业建筑运营商，承揽了大剧院、体育馆等项目。由于智能舞台毛利率高达30%。我认为大丰实业是一家非常 的会议舞台建设投资标的，它适合于用于春节和两会期间的主题投资行情，以及中国年底11月份获得会议订单较多的时候，我认为每年11月份时，大丰实业因为获得订单签署会有一次较好的投资机会。我认为大丰实业是装修工程类 的投资标的之一。
接下来我们谈一下钢结构，建筑工程是以钢材制作为主的结构，主要由型钢和钢板等制成的钢梁、钢柱、钢桁架等构件组成，各构件或部件之间通常采用焊缝、螺栓或铆钉连接，是主要的建筑结构类型之一。钢材的特点是强度高、自重轻、整体刚度好、变形能力强，故用于建造大跨度和超高、超重型的建筑物特别适宜。大范围推广钢结构的主要制约因素之一是其成本较混凝土不具优势。随着近几年钢结构企业及各大开发商对钢结构住宅研发投入的增加，方案比选表明在我国高烈度区域(如河北唐山地震带、四川汶川地震带等)采用钢结构方案，成本已能略微低于预制PC结构。
到年装配式建筑/钢结构建筑将占到新建建筑比例20%和10%。特别是雄安新区，国家要求全部用装配式建筑建造，杭萧钢构是装配式建筑里的龙头企业，财务稳健，业绩良好。近年来政府大力鼓励发展装配式建筑，政策要求力争用10年左右的时间，使装配式建筑占新建建筑面积的比例达到30%(年占比不到5%)，为钢结构行业公司带来重大利好，公司钢结构住宅订单快速增长。
钢结构的代表有杭萧钢构（营业总收入46.28亿、净利润7.68亿、加权净资产收益率30.53%、毛利率33.22%），公司主营业务主要包括多高层钢结构、轻钢结构、空间钢结构，其中装配式建筑是用预制部品部件在工地装配而成的建筑。公司为装配式钢结构商业模式/技术龙头企业，先发优势使得公司独创“ 束+剪力墙”体系目前在成本端已经逐渐逼近传统钢筋混凝土建筑体系。河北省是 钢铁大省，是全国 力支持发展装配式建筑的地区之一，根据河北省十三五规划，到年装配式建筑/钢结构建筑将占到新建建筑比例20%和10%。特别是雄安新区，国家要求全部用装配式建筑建造，杭萧钢构是装配式建筑里的龙头企业，财务稳健，业绩良好。
近年来政府大力鼓励发展装配式建筑，政策要求力争用10年左右的时间，使装配式建筑占新建建筑面积的比例达到30%。从年年报看，杭萧钢构的主要营收来源还是多高层钢结构与轻钢结构业务。技术许可使用费是技术许可合同所规定的技术被许可方应向许可方支付的全部费用，对技术许可方来说是将一项特定技术使用权的卖出后获得的回报。公司专注住宅市场，注重技术研发，目前已经更新至第三代——装配式 束剪力墙结构住宅体系，能够提升得房率5%-8%，且缩短施工期一半以上，成本逼近钢筋混凝土。通过对于公司现有楼盘的测算，得出目前公司第三代钢结构技术已经成本仅高于混凝土6%以内，因此是一家钢结构较有优势的企业。
我的看法是，杭萧钢构可以列入股票池中，这是因为杭萧钢构的主营业务为多层钢结构（占主营业务收入的45%，毛利率为11.8%）和轻钢结构（占主营业务收入17.6%，毛利率为11%），以及技术专利（毛利率为87%），由于国家需要在雄安地区让装配式钢结构建筑占到新建建筑的比例20%，因此对于钢结构公司将会有保持稳定的业绩增长，杭萧钢构在股票池中属于很低的一档，这是因为它与庄股相关，因此选择杭萧钢构作为投资标的时需要非常小心，资金量要小同时买入的时机应当在春节之后两会之前。
森特股份（营业总收入21.36亿、净利润2亿、加权净资产收益率12.36%、毛利率20.64%），公司业务分为两大类： 类是金属围护系统，营收占比90.41%，毛利率为20.3%；第二类是声屏障系统，营收占比9.64%，毛利率为23.35%。公司的主要产品包括金属复合幕墙板、金属层墙面单层板（铝镁锰 板、镀制烤漆板）和隔吸声屏障版，目前已形成金属围护系统和噪声治理系统两大业务板块。
金属围护系统主要针对于大楼或写字楼外面的装饰、特殊的功能室或需要一些功能性的建筑金属；还有就是工厂或自己家里的吊顶及一些可用作隔热、防震的建筑类金属等，都是森特股份的金属围护系统的业务；声屏障系统这块业务我们可能会常常看到出现在高速公路、高架桥或高铁临近城市的轨道旁边阻隔噪音的板子。当快速行驶的交通工具发出巨大的声音时，声屏障系统就能有效的阻挡或减小这些噪音的声倍速，从而有效的保护周边的居民或是建筑物不受太大的 。
钢结构市场的竞争力，就没有它在金属维护这块来的强，森特股份金属维护是全国龙头企业，而钢结构市场才刚开始进入竞争力还是偏弱的。一些大项目如机场、大型厂房、会展中心等，同时它开始做一些没那么赚钱的项目，比如近些年发展较快的物流仓库。因为网络电商发展，所以现在电商仓库类、物流发展较快，但这个领域给公司带来的毛利比之前机场、会展中心要低很多。
森特股份虽然接一些钢结构项目，但钢结构项目跟原来金属围护相差很大，因为钢结构竞争会更加激烈，市场就更大也更分散。公司为了保证收入增长，能够持续获得项目，没办法只能做这些钢结构的这些业务，自然毛利或者说是效率肯定就比之前做金属维护那块低一点。
森特股份于年1月16日与中国能源建设集团北方建设投资公司签署战略合作协议，决定在雄安新区注册成立合资公司，立足污染场地修复开展相关业务。合资公司注册资本5亿元，由森特股份控股。装配式建筑在能耗和建筑废弃物方面较传统建筑有明显优势，因此董事长对记者说未来5年内，公司环保业务收入能占到营业收入的5成以上。这是一种主题型投资机会。
我的看法是，森特股份应当列入股票池中，这是因为森特股份的主力产品为建筑金属围栏，适用于高端的机场、大型厂房和会议中心等，毛利率较高；同时它也进入到低报利率的钢结构领域，例如做电厂物流仓库，钢结构项目国内竞争激烈，毛利率较低，但是可以保持利润的稳定增长，公司在雄安开设合资公司，其绿色环保的金属围护系列工程可能会有较稳定的订单。我的看法是，森特股份是比杭萧钢构在钢结构领域中更好的额投资标的，它同样适合于在春节后两会前的主题行情投资机会。
中国交建（营业总收入.04亿、净利润.81亿、加权净资产收益率12.95%、毛利率13.97%），作为交通基建企业，公司核心业务领域分别为基建建设和疏浚业务。基建建设主要是港口建设、道路与桥梁、铁路建设、市政与环保四部分。
部分港口建设：主要依托于中国港湾，是中国 的港口建设企业，没有之一，承建了建国以来绝大多数沿海大中型港口。新签合同额仅占中交的4%；第二部分道路与桥梁：修桥铺路而已。高速公路、高等级公路、跨江、跨海、跨峡谷、隧道等。这方面面临着中国建筑、中国铁建、葛洲坝等大型央企以及四川路桥、山东路桥、新疆交建等地方国有基建企业的强力竞争。道路与桥梁占新签合同额的41%。
第三部分铁路建设：中交在铁路建设方面的新签合同额仅占总合同额的1%。这方面中国中铁和中国铁建是 的霸主，这主要是由于行政力量的干预，毕竟中交是公路工程和港口建设出身；第四部分市政与环保工程：主要是轨道交通、城市综合管网等基础设施，以及流域治理、生态环境修复等环保工程，新签合同额23%。5.海外工程，主要是以上四类的海外建设，新签合同额占比31%。可以说中交是国际化程度 的基建公司，业务覆盖港澳台、澳大利亚新西兰、亚非拉。
我的看法是，中国交建可以列入股票池中，它的主营业务是道路与桥梁的基础设施建设（占主营业务收入41%），市政与环保的基础设施建设（例如城市综合管网与生态环境修复，占主营业务收入23%）以及海外工程建设（中国交建是国际化程度 的基建公司），中国交建过去三年来加权净资产收益率在30%以上，但是由于其体量过大，每年营收增速在10%以下，这就使得中国交建的投资机会主要体现在一带一路的建设上，而 之后国际间局势呈现孤立状态，中国交建在未来3-5年内难有投资机会，因此尽管我将中国交建列入股票池中，但是在年之前不可买入。
接下来我们开始讲设计院类公司，通常来说，国家五年计划中的 年往往是顶层设计，第二、三年逐步形成设计订单。在这两三年里整个行业将非常景气，项目很多，而剩下两年，则往往将进入萧条期。放到行业当下的十三五规划，年是规划年，行业回暖，触底反弹；年是第二年，景气度很高，各家上市工程设计公司业绩好得就像回到了四万亿时代一样。比如说，年全国工程设计收入.5亿元，同比增长7.30%；全国工程勘察收入.7亿元，同比增长12.21%，而地方各省基建设计院因为集中优势其营业收入增速要更快。
基建设计规划这个领域，主要有4类企业。 类，是直属部级的设计院。目前主要占据着 大型基建项目的高端市场；第二类，地方设计院。与本地政府关系紧密，通常能拿到地方基建项目的订单；第三类和第四类的是外资公司、建筑公司。
设计总院（营业总收入13.74亿、净利润2.89亿、加权净资产收益率23.59%、毛利率43.19%），设计总院主营业务为公路、水运、市政等建设工程提供专业工程咨询，涵盖公路、港口河海工程、建筑、市政公用工程等。省外业务拓展加速。目前公司业务主要集中在安徽省内，通过近几年不断拓展，公司已在重庆、广东、云南、四川、西北、天津、青岛和深圳等地设立了分院，进一步拓展公司在省外的业务规模，为公司后续增长拓展空间。目前设计总院聚焦在安徽市场上，每一个项目都力求做出特色。
地方经济的发展速度，甚至固定资产投入速度，将直接决定当地设计院的业绩表现。年以前，安徽经济水平其实一直都不快，高速公路建设里程也在中东部省份里排名末尾。这就导致虽然设计总院在省内市场份额较高，但营收规模要低于苏交科、中设集团等行业对手，更是错过了我国城市化建设的黄金时代。但进入到年以后，东部沿海省份的基建已经变得成熟，增速下滑，产业转移加内陆补短板，让安徽的基建投资开始起飞。
我的看法是，公司是一家专注于安徽省内交通领域（例如公路、水运）、工程咨询设计院，80%以上的业务来自于安徽省内工程设计，作为地方设计院，它获得的是安徽省内基建项目订单，每年春节开始，两会前，由于安徽省内固定资产投资数据公布，如果安徽在中东部省份里排名较高，设计总院可以获得一次短期的主题性投资机会，我选择将设计总院列入股票池中，但它只适合用于全国各省份GDP数据排名公布时（例如两会前后）使用。
苏交科（营业总收入65.19亿、净利润4.64亿、加权净资产收益率13.93%、毛利率29.09%），公司主要业务分为工程咨询、工程承包两大类。其中，工程咨询业务是公司的核心业务，其中85%的营收是工程咨询，15%的营收是工程承包。所以前者是公司的主要收入，也是核心竞争力，广义的设计咨询不仅包括工程设计，还涵盖工程前期可行性研究、勘察和监理等。工程设计一般占固定资产投资2%左右。
苏交科前身为江苏省交通科学研究院，目前是国内民营工程咨询龙头，工程咨询行业目前集中度在提高，龙头企业强者恒强，公司坚持外延并购的发展战略，自上市以来借助资本市场力量收购了10多家工程咨询企业，团队实力不断增强，且绝大部分被并购企业均完成了业绩承诺。
公司抢占市场先机于年收购美国 的环境检测公司TestAmerica，环境检测业务进一步补强；通过收购西班牙交通咨询龙头EPTISA，夯实公司交通设计主业。苏交科未来较长的一段时间营收和业绩都有望维持在20%以上的增速。苏交科的2家收购的子公司，一个是TestAmerica，一个是EPTISA。首先TA是美国排名前三的做监测业务的公司，跟公司主业其实没有很多重合，是一个全新的业务。EP是西班牙的设计公司，跟公司主业类似，主要布局一带一路沿线国家，可以帮助公司拓展海外业务。公司拟以1.75亿美元的价格，此后美国又在年将子公司TestAmerica%股权转让给Eurofins公司，给公司带来了一定的投资收益，公司此举主要是基于全球环境的变化，主动调整海外业务战略。同时，公司将进一步聚焦“一带一路”沿线市场，并将西班牙子公司Eptisa万欧元的债权，通过债转股方式转变为对EPTISA的投资款，提升了对该子公司的控制权。
不断扩大的政府检测及企业自证环境检测带来了良好的发展机遇。苏交科业务同时涉及环境检测、食品检测等领域，环境业务是公司重点发展的战略业务之一，但目前公司国内环境业务仍集中于环境影响评价以及少量的检测业务。收购江苏益铭后，有助于公司为客户提供环境检测、环境咨询及环境修复一体化解决方案。
我的看法是，苏交科应当列入股票池中，它可能是 的设计院投资标的。苏交科是一家建筑类少见的轻资产全产业链平台式公司，它的主营业务有两块， 块是传统的建筑设计咨询（占主营业务收入46%，毛利率为38%），第二块是环境设计与检测业务（占主营业务收入16%，毛利率19%），尽管苏交科原本是一家江苏省内设计院，但是过去三年来它的营业收入和净利润增长均达到20%以上，加权净资产收益率维持在13%以上，建筑设计与咨询业务呈现出行业集中度高的趋势，苏交科业务已经扩展至全国，从这个角度看，苏交科比设计总院业绩要更加稳定，如果说设计总院的投资方法是全国各省份间GDP全国固定资产投资增速的比较，那么苏交科则是稳定的作为建筑类公司中 的投资标的存在，我选择将苏交科列入股票池中，并认为在大部分投资时间里，苏交科是比设计总院更稳定也更技术先进的投资标的。
中设集团（营业总收入27.76亿、净利润2.97亿、加权净资产收益率15.99%、毛利率31.68%），中设集团是一家主营勘察设计的全国性工程咨询公司，在江苏属于龙头企业，主要是负责勘察设计、试验检测、规划研究三项工程咨询类业务。
这家公司目前有两个问题： 个是这家公司开始做EPC业务了，EPC业务很吃现金流，而且公司近几年做的EPC业务做得比较糟糕，并没有什么利润；二是公司股权分散，因此有很多人说公司股权分散导致决策效率低。设计公司由于没有丰富施工经验，做EPC业务需要学习一段时间，但是EPC是设计公司快速扩大自己规模重要方式，只做设计的话未来成长很可能会出现瓶颈，因为人的产能不可能无限提升，账上放着这么多现金不能浪费，要周转起来，设计公司通过接EPC项目，向下游延伸业务的战略并没有错。
另一方面，每股送转比例不得高于上市公司最近两年同期净利润的复合增长率，中设集团一直做高送转，这是很难持续的。
我的看法是，中设集团可以列入股票（观察）池中，但不适合列入股票池中，这是因为中设集团是一个弱化版的苏交科，尽管过去三年来它的加权净资产收益率在10%以上，但是 公司的股权很分散，是一种国企作风，使得运营管理效率很低；第二公司的工程施工承包EPC业务需要消耗大量现金流，且目前该公司工程承包的盈利性不好，这使得中设集团的估值比苏交科低，且中设集团的业务中58%在江苏省内，说明苏交科比中设集团有一个更大的全国网络体系。在设计院投资标的中，苏交科是比中设集团更好的投资标的。
浙江交科（营业总收入.68亿、净利润11.07亿、加权净资产收益率26.4%、毛利率11.74%），浙江交科就是以前的江山化工，而母公司浙江交工是浙江省 一家专业公路施工企业，也是浙江省内规模 、实力最强的交通工程施工国有企业，公司主营业务由化工业拓展为化工、基建工程双主业经营。
化工方面主要是两个产品， 个产品叫有机胺，这主要产品是二 胺（DMF）和二 胺(DMAC)两个品种，市场占有率应该是 的，但是这个产品是过度竞争的一个产品。因为公司所处地理位置比较好，在接近市场买方，所以尤其是DMAC这一块历年以来利润比较稳定，基本上是满产满销的。虽然有机胺目前全国格局过度竞争，但是公司历年来都是满产满销这块产品。（有机胺未来的发展空间基本没有，从行业来讲国内有万吨以上的产能，但需求量80万吨，所以可以看到在国内闲置的装置会很多。）
化工方面的第二个产品是顺酐，70%以上的顺酐用于不饱和树脂的生产。不饱和树脂主要用来做小孩的玩具，或者是说大型的工业件。公司化工领域主营产品有机胺、顺酐的主要原材料煤、 和 气占产品成本的比重较大，而PC产品的主要原材料双酚A和 均属于石化下游产品，上述大宗原材料商品受宏观经济影响，周期性波动比较明显。
交通基础设施建设这一块，目前还是以路桥的施工为主，因此业绩增长比较稳定。这其中有两个重要原因， 个就是浙江省杭州市年要举办一个亚运会（第19届亚洲运动会，将于年在中国杭州举行，杭州是中国第三个取得亚运会主办权的城市。北京曾于年举办第11届亚运会，广州曾于年举办第16届亚运会），因此亚运会肯定会有一波基础设施建设的浪潮要带动，目前这个阶段，尤其是在18年底，已经明显感觉到亚运会订单释放出来了。就是年离年底刚好一个建设周期的时间，现在必须要把这些陆续都推出来。
第二个是浙江省在打造大湾区这些大的政策，浙江要建四个城市集群，就是杭州是一个城市级集群，宁波是一个城市集群，浙江省还有温州、台州这两个地方靠的比较近，要建一个城市集群。然后浙江的中部就是金华、义乌这一块，要建立的城市集群。那么城市群建立起来以后，首先就是交通上面发展。首先就从路桥上来讲，要再加大投入去发展高速公路，所以路桥的这一块后续还是会有比较大的发展；另外一个就是从杭州地铁建设来讲，现在杭州已经有了三条地铁，还不是全线贯通的，那么相比较中国的其它省会城市，或者说像一线城市来讲的话，地铁这一块的建设还是很不完善的。地上房屋房价都已经追赶一线了，地下的交通还是远远没法跟人家相比。这部分大量的杭州地铁，可能会要求在年以前亚运会之前要开通的
我的看法是浙江交科应当列入股票池中，它可能是建筑股中 的投资标的之一，浙江交科的主营业务为化工产品（主要为有机胺DMF和DMAC、顺酐，占主营业务收入23%，毛利率为24%），以及以路桥施工为主的建筑工程（占主营业务收入76%，毛利率8%）。浙江交科重组并购了原先的江山化工，由于杭州亚运会会在年召开，因此，浙江省内每到秋天10月中下旬会开始获得亚运会以及地铁项目额订单，所以对于建筑工程类公司来说，每年到了10月底和11月底之间的1个月时间里，会有一次对于基建订单行情的投资机会，所以中国建筑以及浙江交科都可以在每年10月底有一次主题投资的做多机会。并且我认为浙江交科作为投资标的可能比杭萧钢构、中国建筑、森特股份都更好，因此我选择将浙江交科列入股票池中，并且认为它是股票池中较高的一档。
山东路桥（营业总收入.85亿、净利润5.76亿、加权净资产收益率15.4%、毛利率12.69%），年10月30日，国办印发关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见，加快推动一批战略性、标志性重大铁路项目开工建设。以中西部为重点，加快推进高速铁路“八纵八横”主通道项目。山东路桥年销售毛利率为12.69%，年一季度为8.35%，导致公司毛利水平下滑的因素主要包括年环保督察后部分原材料价格上涨较快以及年初开工项目较多，项目前期投入成本较多所致。结论：公司在年上半年受到材料涨价利润率大幅下降情况下，年下半年盈利能力逐步回升，全年营业利润率与年基本持平。
截止年初山东境内有27条高速公路正在施工。山东路桥的订单饱满。据年报披露，公司到年底已签约尚未完工的订单高达亿元。由于工程订单的骤增，山东路桥年的营收达到了亿，营收增幅52%，但净利率极低，只有4.67%，净利润只有5.78亿，增幅34%。
营收增加是正常的，但净利润增幅不及营收增幅是因为供给侧改革去库存使得钢铁企业、水泥企业的业绩很好，而山东路桥的原材料，就是以钢筋混凝土为主，由此成本增加导致了净利润下降。
公司毛利率下降的最主要原因是水泥价格上涨，华东地区水泥价格涨幅较大，公司受到冲击较大。公司所签合同以闭口合同为主，年上半年公司施工中合同主要是年水泥涨价前签署的合同。年下半年随着原有合同比例逐步减少，新签合同将考虑水泥涨价因素，毛利率将有所回升。但是水泥涨价的因素能否完全转嫁至下游存在一定不确定因素，从三季度毛利率回升情况来看，水泥涨价因素并不能完全转嫁，毛利率稳定在10%左右的水平。
我的看法是，山东路桥可以列入股票池中，过去3年来它的加权净资产收益率维持在13%以上，毛利率也为13%。山东路桥的主营业务是对山东道路进行施工和养护，截止年初山东境内共有27条高速公路正在施工，山东路桥订单饱满，因此山东路桥每年可维持营收20%以上增长，对于路桥类投资标的中，它不如浙江交科，但仍算股票池中较低一档稳定的投资标的。年它走出了V形反转，是由于上半年水泥原材料价格上涨，而施工合同价格未变，导致企业毛利率很低，下半年收到了原材料差价补款，由此股价回升。总体而言，山东路桥在股票中属于较低一等，且投资机会出现在每年10月，一旦上半年股价下跌较多，则股价可在7月份开始回升。
山东高速（营业总收入81.27亿、净利润27.02亿、加权净资产收益率10.02%、毛利率56.76%），公司是目前国内高速公路控制里程 的上市企业公里，主要路段都在山东境内，公司主要控制了11条高速公路和4座大桥为其提供营业收入和利润，其中通行费用收入大部分由济青高速和京福高速贡献。这两条公路的收费年限为年和年，距离收费到期还有六七年时间，所以基本上比较稳健，山东境内的收费标准是按年山东省交通运输厅颁发的通行收费标准来实行的，目前短期来看基本上没有下调的趋势，所以对于公司的业绩面就是一个很好的支撑。
山东高速主营高速公路收费ROE都在10%以上。山东省经济发达，所以山东高速公路的主业前景是稳定的，但是山东高速做的投资并不成功，它有钱很任性，投资较为混乱，投资失败无人管理，典型的国企作风。公司乱投资的事，公司除了主业高速公路收费外，在房地产上有上百亿的投资，对别的公司也有数十亿股权投资，还花了数十亿新建酒店，但这些投资效益都很差。
为了提高高速通行质量，山东高速开始运用“高速云付”技术，它是斑马网络在年初推出的具有自主知识产权的智慧高速解决方案，可应用于停车“无感支付”和不停车“无感支付”两种方式。因此在高速公路领域，物联网类股票比高速公路股票要业绩更稳定。
我的看法是，山东高速不适合列入股票池中，这是因为尽管山东高速是A股上市公司中高速公路控制里程 的企业，且主要路段都在富裕的山东省境内，两条核心公路收费年限至和年，因此未来五年业绩增长稳定，但由于未来高速收费降呈下调趋势，因此山东高速重视金融投资，然而其股权投资水平较低，在房地产、酒店、股票定增的投资上均有亏损，原则上我们不会投资这种未来主营业务收入下降而转型金融投资的企业，因此我选择不将山东高速列入股票池中，并认为山东路桥作为投资标的比山东高速更好，同时比山东高速和山东路桥都更好的股票是物联网类股票。
新疆交建（营业总收入71.24亿、净利润2.63亿、加权净资产收益率17.63%、毛利率9.5%），公司主营业务为新疆地区公路、桥梁、隧道、市政工程等基础设施的施工、勘查设计与试验检测。除传统路桥施工业务外，公司已陆续进入市政工程、地铁隧道施工业务，以及公路工程的勘查设计与试验检测等业务领域。
公司参与了疆内几乎所有的高速公路、国道省道项目及大批县乡道路、市政道路建设，居疆内施工企业所占市场份额首位，在自治区内近乎垄断地位。公司成立以来，一贯注重施工工程质量，公司以%的合格率，85%以上的优良率积累了良好的信誉与口碑。
新疆交建所处的工程施工行业，收入确认采用的是“完工百分比”法。即对已完工工程量进行评估，计算完工比例，结合合同金额来确认收入。新疆在一路一带地位很高，根据《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》，发挥新疆独特的区位优势和向西开放重要窗口作用，深化与中亚、南亚、西亚等国家交流合作，形成丝绸之路经济带上重要的交通枢纽、商贸物流和文化科教中心，打造丝绸之路经济带核心区。
我的看法是，新疆交建应当列入股票池中，主要有两个原因： 个原因是，新疆交建承接了新疆几乎所有高速公路与市政道路建设，居于新疆内施工企业所占市场份额首位且质量优良；第二个原因是，新疆在一带一路中是陆上交通枢纽，因此新疆交建在产业链中地位较高，因此我认为，新疆交建可能是新疆 的上市公司投资标的，适合于每年1月或2月两会之前确定各省份固定资产投资排名时使用。新疆交建除了每年1、2月份之外，作为投资标的其他时间尽量少用。
浦东建设（营业总收入32.62亿、净利润3.71亿、加权净资产收益率6.9%、毛利率12.59%），公司是稳居浦东基建老大，曾经中标世博会、迪斯尼园区主要道路建设施工项目，目前主要业务为毛利率较低的传统施工工程业务（主营业务收入占比93.15%，毛利率12.48%）增长，沥青砼产品（主营业务收入占比6.47%，毛利率11.64%）和环保业务（主营业务收入占比0.15%，毛利率34.89%）。
历史上，公司一直都是总承包施工型企业+BT的模式，但年BT项目停止了之后，情况发生了变化，PPP模式逐渐代替了原来的BT模式，这样的政策切换也就导致了公司业绩有所下滑。因此公司在传统施工领域向产业链上游延伸，从传统的施工企业逐步转变为市政基础设施“投资建设商”并积极向“投资建设运营商”转型，运行模式从BT模式向PPP模式转变。
中国证监会和上海证券交易所在年1月30日晚间密集下发多份针对科创板的政策规则，包括《科创板首次公开发行股票注册管理实行办法》（征求意见稿）等3份部门规章和6份交易所规则。梳理文件发现，科创板在券商跟投、涨跌幅限制、发行定价、退市和信批制度等方面亮点颇多。对于市场之前北京什么医院白癜风好白癜风专业医院资讯网
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